当前，地方政府债务高企的背景下，继续发行地方债投入基建无异于“饮鸩止渴”，到期的债务需要新的资金置换，有多少新的资金投入依然饱受质疑，这也是这段时间贸易商不敢轻易囤货的重要原因。然而，低库存总量也恰恰成为多头炒作春节开工后短期供需错配预期的筹码。我们对今年的库存变动节奏做出推演。若产量维持节前8周6%的增速（节前4周为5%），需求方面按照春节前四周7%（节前8周为13.8%）的需求增速维持一个月，节后6、7周增速降至5%、3%，再往后降至0，则在3月底之前，库存总量将低于去年。但到四月初之后，随着贵阳防腐螺旋钢管需求同比增速的下滑，库存下降速度将低于去年。

　　之所以做出这样的需求节奏预测，是因为2018年3月底前需求一直处于被压制的状态，而如前文所述，今年需求回归时间较早，我们预计春节前四周7%的需求增速在3月底之前可以延续。在3月底之后，去年被延后的需求开始出现爆发式增长，导致基数较高，且今年地产开工增速可能逐月下滑，需求增速将逐步下滑，并逐步降为0。总体看今年库存节奏预计呈现“去化较早，但4月后去化较慢”的特点。在限产执行偏宽松，供应较高的背景下，贵阳防腐螺旋钢管需求仍然维持较强的韧性。主要来自于以下两个方面，一方面，去年12月房地产新开工面积单月同比增速还在20%以上，地产开工后的3-6个月是钢材消费高峰，春节前的赶工在节后仍然将持续一段时间；另一方面，政策对基建持积极态度，最近各省市均要求加快施工，地方债提前发放，预计基建项目也将比往年提前。

　　从我们本周调研的地产公司、贸易商反馈看，需求的延续性在春季可以得到保障。某大型品牌地产开发商反馈，公司也以高周转模式运行，大量项目新开工后，仍然有后续施工的需求。同时京津冀地区2018年受到环保影响，施工进度较慢，为保障开工项目按时交付，2019年仍然有赶施工的需求。

　　从需求回归的时间来看，也要早于去年。去年由于环保限产对需求端也有抑制，导致需求延后到4月初才开始释放。而今年环保执行取消一刀切后，不再明显抑制需求，各地区主要的贸易商反馈，出货情况好于去年同期。贸易商A反馈，当前集团供货的3万吨以上的项目开工率达到65%，比去年高，大项目资金到位。贸易商B反馈，从各地分总经理反馈的信息，今年需求启动还是比较快。地产开工比较快，因地产赶工有延续性。贸易商C反馈，目前贵阳防腐螺旋钢管出货情况良好，小雨对施工作业影响不大。在钢材利润下降后，钢厂主动下调了废钢的用量，电弧炉的开工率也明显下降。然而，3月份价格若如期反弹后，利润回升将导致废钢用量的回升，又会带来高产量的压力。从电炉开工的情况看，目前因利润不佳，短流程钢厂产量较低，后期一旦因钢材价格反弹导致利润回升，这将带来主要的产量回升。